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7月以来美国劳动力市场、制造业PMI等基本面数据走弱。基准情形下美国经济增长在放缓但并非衰退■★◆■，美联储可能采取预防式降息★■◆。鲍威尔已经在Jackson Hole会议中传递出9月降息的信号★◆★■，CME Fedwatch显示市场预计截至明年9月美国利率将下行200个基点◆■★。近期中美利差上行■★◆◆◆★，人民币汇率压力缓解■★■◆★◆。除此之外◆★■◆■，第二轮美国大选辩论即将举行，拜登退选、哈里斯参选后，选举变数有所增加■◆◆。历史数据显示在大选前几个月，美股通常出现调整■■◆◆★，8月至11月市场波动加大◆■◆◆★◆，大选进程可能影响A股市场风险偏好◆■。
基础设施：1)高速现金流稳定★★、资本开支较低;2)铁路票价市场化改革;3)高分红优势，自由现金流较好■★★◆。
电气设备：1)估值具备吸引力;2)出口支撑电网业绩◆★◆■;3)政策支持下行业供需格局有望边际好转■■★◆。
7月经济、金融数据表明国内需求阶段性偏弱，8月PMI数据仍低于荣枯线★◆■■。经济结构上延续分化，表现为房地产链与非地产的分化、内需与外需的分化，需要稳增长政策发力支持■■★，近期投资者对地产领域政策加码关注度抬升。5月底以来内需相关的商品价格下跌与股市基本同步★◆★◆■■，wind煤焦钢矿指数下跌19%◆★■，近期商品市场开启小幅反弹，可能反映投资者对国内稳增长政策发力的预期。货币政策方面■◆★◆◆，央行已经优化利率调控机制，美联储实施降息后，政策空间有望进一步打开。财政政策方面，上半年国内财政收入承压，8~9月专项债发行有望提速■★★◆。
9月建议继续关注我国稳增长与中长期改革相关政策的落地情况，外部美联储降息渐近也将带来配置变化◆★■★，建议重点关注基本面具备支撑的红利资产、以及顺应产业转型趋势的高景气行业■■◆◆◆★。未来1-3个月关注如下配置思路：
贵金属：1)降息交易支撑贵金属价格走强★■■★;2)全球风险资产波动率上升，贵金属防御优势凸显。
8月市场震荡走低，成交额及换手率下行★■★，投资者交易情绪降至近年来的偏低水平。结构上，伴随着市场调整★★◆★，成长主题轮动速度较快、持续性不强，创业板指数持续调整，部分业绩具备支撑的高股息板块维持相对收益，银行★■、高速公路等公司股价陆续创下历史新高后有所调整。展望后市，当前市场已具备较多偏底部特征，下行风险有限■★，投资者信心修复需要更多积极因素累积■★★，后续重点关注国内货币和财政政策逆周期调节力度■◆◆◆★■。
3) 受益于国内产业政策支持，供需格局有望改善的成长行业◆■★。例如国产化诉求提升、同时受益于周期修复的消费电子■◆★★、半导体等，政策指引下供需格局有望实现好转的锂电等新能源板块■★◆。
A股上市公司中报业绩已经披露完毕★◆★■，全部A股中报归母净利润同比增长-3%◆★，其中非金融归母净利润同比增长-5.5%■■◆★★★。从结构上看◆◆■★★■，偏上游的石油石化、有色金属业绩环比明显改善，受益于出口的机械、汽车、电网■★◆◆，TMT板块中的半导体、消费电子■■◆■■、算力等，以及农林牧渔、公用事业是结构亮点。
电子硬件：1)海外降息预期助力估值修复■★◆★★◆;2)半导体产业周期上行动能积蓄;3)盈利改善确定性高;4)产业链概念催化。
2) 美联储降息即将开启★◆■■，关注可能受益的主题概念■◆◆。历史数据显示★■■，美联储降息周期中黄金价格上涨概率较大，金价上涨有望改善A股相关板块的盈利预期。同时，利率下行有助于缓解科创企业融资约束，经历调整的成长板块股价有望出现反弹机会，如AIGC、AI应用、创新药等。
公用事业◆★■■★：1)经济周期关联度不高，业绩确定性较好;2)高分红优势，自由现金流充沛■◆。
1) 盈利能力稳定、分红能力和意愿较强的高股息板块■■■★。短期高股息风格阶段性回调■◆★◆，部分行业经历调整后仍具备配置价值。高股息配置特征已从分母端转向分子端，重点把握现金流持续改善、资本开支增速下降、分红比例提升领域◆★★，如公用事业■■、基础设施等。
智通财经APP获悉■◆◆◆，中金发布研报称，展望后市，当前市场已具备较多偏底部特征，下行风险有限，投资者信心修复需要更多积极因素累积，后续重点关注国内货币和财政政策逆周期调节力度。9月建议继续关注我国稳增长与中长期改革相关政策的落地情况，外部美联储降息渐近也将带来配置变化★◆★◆■，建议重点关注基本面具备支撑的红利资产■★◆★、以及顺应产业转型趋势的高景气行业◆◆★。未来1-3个月关注如下配置思路★■◆■：1) 盈利能力稳定、分红能力和意愿较强的高股息板块■◆★★。2) 美联储降息即将开启，关注可能受益的主题概念★★■◆◆★。3) 受益于国内产业政策支持，供需格局有望改善的成长行业。
